北京時(shí)間6月27日晚，優(yōu)信在納斯達(dá)克正式敲響開(kāi)市鐘，股票代碼為“UXIN”，發(fā)行價(jià)為9美元/ADS，加上同時(shí)發(fā)行的可轉(zhuǎn)債，共募集資金4億美元。優(yōu)信也成為國(guó)內(nèi)***上市的二手車(chē)電商平臺(tái)。

首日開(kāi)盤(pán)每股ADS報(bào)10.4美元，較發(fā)行價(jià)大漲15.6%，盤(pán)中***觸及10.49美元。雖然盤(pán)中受大盤(pán)指數(shù)拖累一度破發(fā)，但之后迅速反彈，并最終以9.67美元收盤(pán)，較發(fā)行價(jià)大漲7.44%。這一上漲幅度領(lǐng)漲當(dāng)日中概股，并打破了今年以來(lái)，包括B站、愛(ài)奇藝等中概股上市首日破發(fā)的魔咒。

優(yōu)信到底值多少錢(qián)，估值多少合適，或者未來(lái)值多少錢(qián)，成了目前市場(chǎng)人士較為關(guān)心的話題。

在針對(duì)二手車(chē)電商以及一般電商的各種估值方法中，相對(duì)于市盈率和市凈率，我們認(rèn)為市銷(xiāo)率的估值方法是比較客觀的。

從定義上看，市盈率和市凈率適合于那些商業(yè)模式已經(jīng)相對(duì)穩(wěn)定，處于成熟甚至衰退期行業(yè)的公司。對(duì)于仍在高速擴(kuò)張?jiān)鲩L(zhǎng)階段的企業(yè)，更應(yīng)該看未來(lái)增長(zhǎng)的潛力幾何，不適合用量入為出的眼光來(lái)判斷。

同時(shí)，一些投資者在不了解新業(yè)務(wù)形態(tài)的情況下，容易將投資對(duì)象與之前自己能理解的一些商業(yè)模式對(duì)比。但是一些全新的模式，之前不具備任何可以借鑒和參考的類(lèi)型。因此機(jī)械的套用同類(lèi)公司的例子，甚至是部分已上市公司的例子，來(lái)判斷還未上市的公司，都存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。

2015年前后，一波在美上市的中概股紛紛上演退市戲碼，有的說(shuō)價(jià)值不被市場(chǎng)認(rèn)可，有的則是瞄準(zhǔn)了欣欣向榮的A股。然而，在國(guó)外上市的眾多科技企業(yè)中，不乏虧損上市，然后不負(fù)眾望創(chuàng)造價(jià)值的例子。

現(xiàn)在中概股的龍頭之一京東，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了連續(xù)7個(gè)季度的盈利。曾經(jīng)的虧損之王已經(jīng)變成了一方巨頭。京東的整體運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率雖然還是負(fù)數(shù)，但是情況是在不斷改善的：2014-2017年，每年依次為-5%、-3.6%、-0.8%、-0.2%；主營(yíng)業(yè)務(wù)京東商城的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率從2014年的0.2%提升到2017年的1.4%。

有分析認(rèn)為，隨著京東拆分京東金融及部分拆分京東物流，股價(jià)將進(jìn)入大漲通道，理想情況下到2020年將上漲122%。

此外，2017年11月，公布第三季度財(cái)報(bào)的中概股途牛實(shí)現(xiàn)了2014年5月上市以來(lái)***單季度非GAAP盈利。在這一利好消息公布后，途牛的股價(jià)表現(xiàn)優(yōu)異，單日增長(zhǎng)21.27%，創(chuàng)下了一年來(lái)單日***漲幅。這也都證明了，成長(zhǎng)性強(qiáng)的中國(guó)科技企業(yè)，足以打消投資者“燒錢(qián)換市場(chǎng)”的疑慮。

市場(chǎng)是公平的，原本虧損上市的中概股企業(yè)，經(jīng)歷嚴(yán)格競(jìng)爭(zhēng)最終能扭虧為盈，就能收獲股價(jià)提升和投資者的認(rèn)可。

經(jīng)非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整后，優(yōu)信2018年前三個(gè)月凈虧損為4.8億元人民幣，而2017年同期為4.3億元人民幣。相對(duì)此前的數(shù)據(jù)，優(yōu)信虧損幅度已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)收窄。

按照目前虧損收窄的比率以及GMV、毛利的增速，我們認(rèn)為優(yōu)信在2020年的估值有望達(dá)到100億，并全面盈利。